中邮·农业|周观点：猪价触底反弹，降重缓慢推进

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

转自：中邮证券研究所

行情回顾：弱于大盘

农林牧渔（申万）行业指数涨0.80%，在申万31个一级行业中涨幅排名第25位。虽然农业调控政策频出，但仍跑输大盘，主要原因是生猪价格持续横盘，而市场对行业产能去化情况持观望态度。

猪：价格跌后反弹，降重缓慢推进

1）猪价止跌回涨。截至6月29日，全国生猪均价14.35元/公斤，较上周涨0.42元/公斤。而仔猪价格则延续跌势，15KG仔猪均价460元/头，较上周微跌5元/头。进入月末，养殖集团缩量、二育入场增多及大范围降雨等多因素促使猪价反弹，但需求端承接有限，压制猪价持续冲高。2）降重缓慢推进。根据涌益咨询数据，本周全国生猪出栏均重为128.14公斤，较上周下降0.14公斤，年同比增幅1.71%。5月初以来，出栏体重持续缓慢下降，尤其是6月政策调控下，集团厂端出栏体重下降较多，造成近期体重调节空间明显收窄。

25年猪价或窄幅波动，政策影响或在明年体现。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母猪存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。但近期生猪市场政策调控密集，主要围绕减少能繁存栏、降低体重等来进行。从预期效果和时间看，能繁影响10个月后的生猪供给、降重需要时间达成；若两者同步进行，则届时猪肉供应将明显减少。明年猪价表现可期待。

白羽鸡：苗价和毛鸡价格同跌，关注国产育种

截至6月27日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为1.90元/羽，与上周持平；同时肉毛鸡价格3.40元/斤，较上周下跌2.30%。鸡苗孵化及毛鸡养殖均陷入大幅亏损。供强需弱格局持续，同时毛鸡价格连续低位，对鸡苗市场支撑无力。

引种担忧有所缓解，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。2025年1-5月，祖代雏鸡更新40.64万套，同比下降24万套左右，其中受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种， 3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。

一

行情表现

农业涨幅较小。上周农林牧渔（申万）行业指数涨0.80%，而沪深300、上证综指则分别上涨1.95%、0.91%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第25位。

虽然农业调控政策频出，但仍跑输大盘，主要原因是生猪价格持续横盘，而市场对行业产能去化情况持观望态度。

二

养殖产业链追踪

2.1 生猪：猪价偏弱震荡

价格方面：供应压力仍大，价格触底反弹

猪价止跌回涨。截至6月29日，全国生猪均价14.35元/公斤，较上周涨0.42元/公斤。而仔猪价格则延续跌势，15KG仔猪均价460元/头，较上周微跌5元/头。进入月末，养殖集团缩量、二育入场增多及大范围降雨等多因素促使猪价反弹，但需求端承接有限，压制猪价持续冲高。

降重缓慢推进。根据涌益咨询数据，本周全国生猪出栏均重为128.14公斤，较上周下降0.14公斤，年同比增幅1.71%。5月初以来，出栏体重持续缓慢下降，尤其是6月政策调控下，集团厂端出栏体重下降较多，造成近期体重调节空间明显收窄。

当前生猪供应充足，养殖端出栏积极性增加、以库存去化为主。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年2—4月全国新生仔猪数量环比增加，预期下半年生猪供应将有所增加，猪价呈季节性波动。

盈利方面：进入盈亏临界点

截至6月27日当周，自繁自养生猪头均盈利50元左右，较上周增31元；外购仔猪头均亏损132元，较上周少亏55元。猪价在成本线附近震荡，对养殖端考验较大。

存栏方面：惯性增长

农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布5月能繁存栏环比分别+0.1%（前值0.0%）、+0.32%（前值0.41%）、+0.92%（前值+0.96%）。当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加。

结论：

25年猪价或窄幅波动，政策影响或在明年体现。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母猪存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。但近期生猪市场政策调控密集，主要围绕减少能繁存栏、降低体重等来进行。从预期效果和时间看，能繁影响10个月后的生猪供给、降重需要时间达成；若两者同步进行，则届时猪肉供应将明显减少。明年猪价表现可期待。

成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。

2.2 白羽鸡：供强需弱，关注国产育种

截至6月27日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为1.90元/羽，与上周持平；同时肉毛鸡价格3.40元/斤，较上周下跌2.30%。鸡苗孵化及毛鸡养殖均陷入大幅亏损。供强需弱格局持续，同时毛鸡价格连续低位，对鸡苗市场支撑无力。

引种担忧有所缓解，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。2025年1-5月，祖代雏鸡更新40.64万套，同比下降24万套左右，其中受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种， 3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。

三

种植产业链追踪

白糖：止跌反弹。截至25年6月27日，柳州白砂糖价格为6090元/吨，较上周小涨55元/吨。

大豆：止跌上行。截至25年6月27日，巴西大豆到岸完税价为3739元/吨，较上周涨1.9%。

棉花：小幅波动。截至25年6月27日，棉花价格为14985元/吨，较上周涨0.75%。

玉米：连续上涨。截至25年6月27日，全国玉米均价为2392元/吨，较上周小幅涨11元/吨。

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-周观点：猪价触底反弹，降重缓慢推进》

对外发布时间：2025年7月1日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦  SAC编号: S1340522100001

法律声明：

本订阅号所载内容所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本订阅号所载内容并非投资决策服务，仅供订阅人参考之用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本订阅号所载内容而取代自身的独立判断，应根据自身能力自主审慎决策，并自行承担投资风险。本订阅号所载内容不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，中邮证券不对使用本订阅号所载内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

（转自：中邮证券研究所）